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大悦城(000031):利润率触底 商业地产价值待重估

时间:21-10-30 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

三季度利润率小幅反弹,预计市场下行的拿地窗口期将给公司带来逆势追赶的机会,更大的看点在于春风里产品线验证后,推动商业地产快速扩张,价值有望重估。

投资要点:

维持增持评级,维持目标价至6.20 元。三季度毛利率总体稳定,结转利润同比明显增长,与我们预期基本一致,维持2021-2023 年EPS至0.31/0.36/0.43 元,增速为-/16%/18%,维持目标价至6.20 元,现价对应2021 年10.6 倍PE。

前三季度归母净利润11.2 亿,同比增长47%,符合市场预期。三季度营收同比增长40.3%,综合毛利率较上半年小幅回升1.7 pcts 至33.4%,总体利润率呈现企稳迹象,亏损项目预计基本出清。维持对2021 年业绩触底反弹的判断,高能级城市布局让公司业绩总体可控。

市场下行期,公司有较好的拿地窗口期。2021 年上半年完成人事调整后,有望在市场下行期重新出发。三季度拿地建面90.5 万方,布局主要集中在重庆、西安等公司长期深耕城市,当前土地市场偏冷,给了公司逆势拿核心地块的机会。在千亿销售目标的指引下,预计可以较好把握住此次逆势拿地的机会。

春风里产品线进一步验证,商业价值有望重估。春风里产品线的第二座产品苏州大悦春风里成功开业,首日总客流20 万人次,总销售突破1800 万元,进一步验证了该产品线的成功。且该产品线覆盖25-45岁年龄端人群消费能力更强,将有更大的空间。随着商业扩张的提速,公司的运营优势将持续被市场认知,高质量扩张兑现有望迎来商业地产价值的重估。

风险提示:商业和住宅业务协同不及预期。