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大悦城(000031)中报点评:销售逆市增长 融资优势突出

时间:20-09-02 00:00    来源:华西证券

事件概述

大悦城(000031)发布2020 年半年报,实现营业收入121.9 亿元,同比下降33.3%,归母净利润5.7 亿元,同比下降69.7%。

疫情影响业绩,盈利保持高位

2020H1 公司实现营业收入121.9 亿元,同比下降33.3%,归母净利润5.7 亿元,同比下降69.7%。净利润增速低于营收增速主要系:1)毛利率下滑4.6pct 至44.9%;2)投资净收益降至-3.7 元,去年同期为-0.4 亿元;3)期间费用率上升3.7pct 至14.0%。此外,公司毛利率及净利率分别为44.92%、7.91%,同比下降4.59pct 和8.44pct。受疫情冲击和结算产品结构变动影响,公司利润率水平有所下滑,但仍保持行业前列水平。

销售成绩亮眼,投资力度稳健

2020H1 公司实现销售金额298.9 亿元,同比上升17.7%,销售成绩亮眼。拿地方面,上半年公司新增计容建面273.5 万平方米,同比上升164.5%,对应拿地金额101.5 亿元,拿地金额占当期销售金额的34.0%,投资力度稳健。

财务杠杆优化,保持融资优势

截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为59.75%,较去年同期下降0.04pct,净负债率为104.53%,较去年同期下降13.70pct。报告期内,控股子公司成功发行15 亿元公司债券,公司整体融资成本5.14%,保持较低融资成本水平。

投资建议

大悦城业绩稳增,销售规模快速上升,土储优质,商业运营能力强。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22 年EPS 分别为0.70/0.88/1.05 元,对应PE 为7.9/6.2/5.2 倍,维持公司“增持”评级。

风险提示

销售不及预期,计提存货跌价准备影响业绩。