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大悦城(000031):结算趋缓 勾地成效初显

发布时间:2020-01-21    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司发布2019 年业绩预告,归母净利润约23.5 亿-25.5 亿,同比增长14%-24%,低于预期。公司2020 年将释放2019 年拿地项目,迎来高增长,维持增持评级。

投资要点:

2019年业绩低于预期,结算延迟,考虑到公司2019年下半年开始加大拿地力度,销售将于2020 年释放,未来增长可期。维持增持评级,调整2019 年-2021 年EPS 分别为0.65/ 0.72/0.91 元(原为0.69/0.74/0.85元,2020 年初股本数因定增发生变动,2019 年EPS 计算仍按原股本数计算),维持目标价9.65 元,现价对应2019 年PE 为10.69 倍。

公司2019 年下半年结算趋缓,业绩低于预期。业绩预告全年归母净利润约23.5 亿-25.5 亿,同比增长14%-24%。分季度看,Q1/Q2/Q3 归母净利润分别为11.97/7.34/5.04 亿,Q4 净利润仅约1 亿。8 月底转让长风大悦城(000031)、西安大悦城股份,前三季度合计实现投资收益7.47 亿,扣除投资收益,预计全年归母净利润约20.41 亿-22.4 亿。

引入战投完成,2019 年下半年加大拿地力度。1)2019 年12 月,向战略投资者太平人寿、工银瑞信投资定增募集资金24.26 亿元,太平人寿和工银瑞信投资分别持股6.61%、1.80%,太平人寿成为第二大股东。2)公司全年实现权益销售约481.1 亿,同比增长约20%;2019年新增项目22 个,权益计容建面约360 万方,平均楼面价5409 元/平,拿地规模大幅增加,且半数以上为底价拿地,勾地成效初显。

2020 年释放2019 年新增项目,维持增持评级。2018 年提出“6915”

战略,拿地到开工销售缩短。2019 年新增土储在2020 年将推盘入市,预计销售将放量增长,看好公司勾地资源住宅变现,维持增持评级。

风险提示:商业受到新零售冲击。

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