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大悦城:业绩高增,增量零售商业带动租金收入较快增长

发布时间:2019-09-17    研究机构:中信建投证券

开发业务结转提速和毛利率提升推动业绩增长:上半年营收大增主要原因在于占82%比重的开发业务结算收入同比增139%;归母净利润增速不及营收增速的主要原因则在于去年同期出售W酒店实现11.7亿元投资收益导致高基期。展望全年,公司结转节奏有望保持,从而带动业绩高增。

开发业务销售高增,持有业务新增和存量项目同助租金增长:开发业务方面,公司上半年实现销售金额254亿元,同比增长62.9%,已完成600亿销售目标的42%。公司全年推货计划约1000亿左右,下半年为推货高峰期,推货比例约65%,预计全年完成600亿销售目标无虞。拿地方面,上半年公司累计获取9个项目,总计容面积103.4万方,对应总价71亿元,拿地金额占销售金额比重在28%;7-8月,公司拿地面积超过上半年,拿地力度和单项目体量均明显提升。我们认为,公司在非市场化拿地方面优势突出,集团存量、利用大悦城(000031)品牌优势、产业整合方面均大有作为空间,且公司目前也介入一二级联动和片区开发领域,有助于公司取得较大面积较低价格的优质项目。持有业务方面,新增和存量项目共同推动租金收入实现较快增长。截至目前,公司共10个自持大悦城项目开业,可租面积约87万方,尚有5个大悦城和4个大悦春风里项目在建或拟建,总可租面积126.4万方,9个项目预计于2020-2022年陆续开业贡献业绩。

有息杠杆下降,融资成本维持低位:净有息负债率较年初下降3pct,现金短债比较年初提升0.27x至1.47x。融资方面,发行23.6亿公司债,票面利率分别为3.94%-4.1%,继续维持低位。我们认为,央企属性将成为融资收紧背景之下资金方优先考虑的因素之一,公司充分享受中粮集团信用背书,融资优势将得以继续保持。

投资评级与盈利预测:预计公司19-20年的EPS至0.68元和0.77元,对应当前PE为10.1倍和8.9倍,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称