移动版

中航保利地产业务整合的点评:国改执行超预期,大集团小地产整合

发布时间:2016-07-06    研究机构:华泰证券

事件

近期关于国企改革的报道和实际动作都在进行,在我们报告《地王新评,旨在国企改革---对近期一二线城市地王出现的新评》中,认为此前的地王出现,原因在于非地产主营央企要退出房地产,所以为了保住地产业务,需要多拿地,从而导致了地王。那么现在出现了两个新的变化:1)7月4日,全国国有企业改革座谈会在北京召开,习主席再次强调“必须理直气壮做强做优做大”,这是在2015年9月13日国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》之后的再次重申;2)中航地产和保利地产同时公告,中航集团和保利集团将在房地产开发领域进行资产整合。

背景再次回顾:2010年3月,国资委要求78家非主营房企央企退出房地产市场

回顾当时的背景,房地产市场正在经历2009~2010年的大牛市,地王出现情况比当前市场更为频繁(考虑当时拿地假设未来每年10%~20%的房价上涨,相比之下可能还是现在抢地王更为激烈)。以此为背景,国资委为减少土地市场参与度,要求非主营房地产的央企退出,并给予时限。接下来的时间,出现了两个事情:1)由于这些央企在当时整个房地产市场的份额极小,仅有1%,所以没有引起重视;2)2011年开始,房地产市场周期进入调整周期。所以,当时的要求并没有很好的执行,而之后,除了一线城市和部分以外,其他城市的房价上涨较少,因此,经历了2013年一线城市牛市之后,仍然没有强制执行。

这次中航集团和保利地产就地产业务的整合,是在大集团、小地产层面进行的

在上市公司领域,属于央企级别的公司共有11家,从市值来看,过百亿的仅有招商蛇口、保利地产、华侨城A、中粮地产、中体产业,其他公司市值均较小(后附表),也即存在大集团、小地产,和中航地产的情况较为类似。考虑到这次的国有企业改革座谈会再次强调了国企改革,我们认为,不论自上而下、还是自下而上的推进都能够成为现实。

看好国企改革,包含非主营地产国企下设上市房企的、和本身为房企的

国企改革对于房地产来说,就是资产整合,尽管这次是央企层面的整合,但地方国企的整合推动会更加容易,不排除地方国企的提速,我们看好两条主线:1)解决同业竞争的,启动相对较慢、但有可能提速的北京板块,包括首开股份、北京城建等,主要原因为部分北京国企自下而上的推动了股权激励、整合平台等,另外,还有部分国企有承诺解决同业竞争的公司;2)解决央企退出的,主要体现为大集团、小地产,非主营地产的国企有下设上市房企,也可以关注。

风险提示:国企改革的执行是否顺利。

申请时请注明股票名称