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大悦城(000031)2019年报点评:商住并进营收高增 运营提效租金提升

时间:20-04-01 11:15    来源:证券之星

(原标题:大悦城(000031)(000031)2019年报点评:商住并进营收高增 运营提效租金提升)

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:张云凯/沈路遥 日期:2020-04-01

商住并进营收高增,运营提效租金提升。2019 年公司实现营业收入337.87 亿元,同比增长52%;实现归母净利润23.78 亿元,同比增长15%。其中,商品房销售及一级开发业务贡献营收282.78 亿元,同比增长65%,主要系期内竣工结算规模提升所致;投资物业贡献营收51.44 亿元,同比增长17%,主要由于运营提效导致租金单价提升,其中购物中心租金收入贡献31.8 亿元,全年平均出租率97%,保持行业高位,截至期末公司拥有10 个已开业大悦城购物中心项目,可供出租面积共计86 万方,此外还拥有管理输出项目2 个,在建及拟建项目8 个。利润率方面,期内实现毛利率41.2%,同比下降4.9pct,实现归母净利率7.0%,同比下降2.3pct。拆分来看,商品房销售及一级开发毛利率为37.9%,同比下降5.0pct,投资物业毛利率为62.4%,同比增加1.2pct。

销售稳增拿地积极,商业勾地量质双升。地产销售方面,2019 年公司实现全口径销售金额710.82 亿元,操盘金额618.54 亿元,同比增长27%,销售稳增推高预收账款至297.75 亿元,覆盖2019 年地产结算收入的1.1 倍。拿地方面,2019 年公司新拓展7 个城市,新增拿地面积500 万方,对应拿地金额276 亿元,拿地金额/销售金额为39%,拿地相对积极。从拿地分布来看,以一二线城市为主,占比78%。公司在西安、青岛、武汉等地利用大悦城品牌优势获取了大体量优质土储,商住协同效应彰显。

引入战投负债改善,融资成本保持低位。截至期末,公司净负债率水平为97.7%,同比下降23.5pct,融资成本5.23%,处于行业低位。2019年公司引入险资太平人寿作为战略投资者,持股比例达6.6%,进一步优化公司资本和治理结构,未来战略合作值得期待。

维持公司买入评级,预计公司2020、2021、2022 年EPS 为0.71、0.86和0.97 元,对应2020、2021、2022 年的PE 分别为7.8、6.4 和5.7 倍。

风险提示:疫情导致房地产市场超预期下行;房地产政策超预期收紧